刘之彦
并购重组是提高上市公司质量的重要手段，也是优化资本市场资源配置的有效途径。2024年“新国九条”指出，要鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。今年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(简称“并购六条”)，为上市公司开启以高质量发展为核心的新一轮并购重组指明了方向。
并购重组是上市公司发展的重要路径。上市公司围绕主业，以补足产业链、延伸上下游产业为目的并购重组，可拓宽业务护城河、塑造其核心竞争力，补足业务短板，实现跨越式发展。例如，格力电器收购珠海凌达，打造了空调压缩机的核心零部件优势;青岛海尔收购通用电气的家电业务板块，提升了国际化水平。部分行业，由于固定资产投入及人员等问题，大部分企业缺乏退出动力，通过并购重组可有效解决行业无序竞争问题，强化竞争地位，提升经营效率及盈利能力。如宝钢股份、海螺水泥通过并购重组等手段持续壮大，盈利能力明显超过同行，2023年净资产收益率分别为6.05%、5.65%，分别较相应行业高出2.94、2.29个百分点。通过在上市公司体外孵化新兴业务，待其进入盈利阶段后，再注入上市公司，还可明显平抑业绩周期波动、改善投资者体验。长江电力持续注入体外优质水电资产，业绩及现金流稳步提升，成为A股“长牛”特征最明显的上市公司之一。
并购重组能够有效优化资本市场资源配置。据统计，2019年至2023年，纽约证券交易所及纳斯达克合计退市超过1800家上市公司，其中被并购退市占比超60%，促进了企业优胜劣汰。目前，主动退市或者私有化退市尚不是我国A股主流，参照海外，未来并购重组将在促进我国企业优胜劣汰方面发挥更大作用。上市公司内部的业务版图众多，通过并购重组，可扩展资源配置深度，进一步出清内部的低效资产，并注入优质资产，实现轻装上阵。从海外成熟市场经验来看，绝大部分股权投资机构项目通过并购方式实现退出，而非直接IPO。未来，在严把发行上市关背景下，并购重组将是扩大资本市场对实体经济的辐射面，提升资源配置广度的重要方式。
新一轮并购重组特征鲜明。政策向“硬科技”、新质生产力进一步倾斜。截至2024年11月23日，A股年内重大重组事件累计逾百起。根据万得数据，从交易标的所属行业来看，交易标的排名前五的行业分别是电力、工业机械、技术硬件与设备、投资银行业与经纪业、电子设备和仪器。这些行业中的新兴产业、硬科技企业数量排名靠前。以房地产、基础化工等产业为代表的传统行业，正积极运用并购重组手段，探索业务转型升级。政策包容性与灵活性进一步增强。“并购六条”落地以来，并购重组市场的估值包容性明显提升，更多采用收益法、市场法等包容性更高的估值方法。
多方合力推动并购重组。从政府方面来讲，应积极推动国有企业积极参与并购重组，尤其在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域，前瞻性战略性新兴产业。应根据地方产业规划，运用并购基金等工具，通过并购重组强化产业链龙头企业与上下游企业之间的资本纽带，根据资源禀赋因地制宜，打造有实力、有特色的地方产业链。在涉及并购重组过程中的国资管理、行政审批工作中，各级政府应全力支持、提供绿色通道，促进新一轮并购重组的典型案例形成。
上市公司应积极把握并购重组机遇期，通过并购重组的方式实现资源优化配置，实现上市公司做大做强。应主动研究并购政策新规，挖掘自身并购重组潜力，并参考重组简易审核程序来设计相应并购重组方案，以提升并购重组效率及审核通过率，提升交易灵活性。应强化主业相关性，严把注入资产质量关，切实提高上市公司质地，并高度关注合规风险，警惕盲目并购、跨界并购行为，以保护上市公司与全体股东的利益。
(作者系湖南省委党校67期中青一班学员，财信证券党委委员、副总裁、财务总监)
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来源：华声在线
